诺和诺德与礼来的扩产竞赛，要经过患者每个月的账单

Paul Mack得到了一次加薪，却因此失去了原来支付Wegovy的保险资格。这名加州保安向美联社讲述，他在Medi-Cal支持下接受治疗，后来收入超过资格要求，药品保障中断数月。2025年2月刊出的报道记录了这段变化。薪水增加和治疗变难，发生在同一个人身上。美联社患者采访

这个案例把肥胖治疗市场的一个困难说得很清楚。患者已经愿意治疗，医生也已经开过处方，下一次能不能继续，却还取决于支付条件。一个家庭的预算，可以比药厂的扩产计划更快改变。

诺和诺德与礼来都在投入巨资增加供应。读它们的经营结果，若只盯着能生产多少支药，很容易把庞大的医学需求直接当成稳定订单。我把两家公司的制造披露、近期财报与用药研究对照后，更关心的是，增长怎样穿过每个月续方、付款和继续治疗的决定。

药效竞争已经有了直接比较

诺和诺德的司美格鲁肽与礼来的替尔泊肽有各自的产品和适应证。Ozempic与Wegovy不能只按成分相同就当作同一张处方，Mounjaro与Zepbound也需要按各自获批用途理解。本文讨论的是两家企业围绕肥胖治疗的经营，具体政策部分限于美国。

在2025年发表的SURMOUNT-5试验中，无糖尿病的肥胖成人接受两种治疗的直接比较。72周时，替尔泊肽组平均体重变化为负20.2%，司美格鲁肽组为负13.7%。试验由礼来资助，为随机、开放标签设计；所比较的是研究规定的剂量及人群。这给特定条件下的疗效竞争提供了证据，不能代表今天所有剂量、制剂与患者的结果。《新英格兰医学杂志》论文

对礼来，这是参与市场竞争的重要临床依据。对诺和诺德，回应也不能只靠增加现有产品产量，产品形态、进一步研究和支付谈判都会影响后续经营。两家企业拥有相同的大市场，并不意味着下一年的处方会按上一年的份额自然分配。

2026年中期业绩公告已显示产品组合仍在变化。礼来报告口服肥胖治疗药物Foundayo于第二季度在美国上市；诺和诺德8月公告披露，Wegovy口服剂型及7.2毫克单剂量注射笔于7月在欧盟获批，后者当时计划于下半年在欧盟铺开。7月的批准属于报告期后的进展，不能算作第二季度已经完成的事项。批准、上市与铺开供应各有时间，不能把在研或待推出的剂型预先算成已售收入。礼来季度文件 诺和诺德季度公告

剂型变化也意味着工厂要提前作选择。扩大注射制剂的能力，与准备口服药的原料和片剂产线，是不同的投资任务。未来患者如何选择、付款方愿意覆盖什么，在建厂时还不可能全部知道。药企要为尚未完全明确的需求先支出资金。

一座新工厂赶不上每一次断药

诺和诺德2024年宣布在美国北卡罗来纳州Clayton投资41亿美元，建设第二座灌装和成品生产设施。公告预计建设在2027至2029年间逐步完成，新增约1000个岗位。这个时间跨度很重要。它是一项多年建设承诺，不能写成公告当年就增加了同等规模的成品供应。原始投资公告

公司2025年实际发生的物业、厂房及设备资本开支为601亿丹麦克朗，资金投向原料药和灌装等能力。这个数字与Clayton的单项目承诺属于不同口径，不能相加成当年投入。前者记录一年发生的投资，后者描述跨年的项目总额。诺和诺德2025年年报

礼来的制造说明提供了另一种做法。公司为Foundayo在获批前准备原料药和成品剂型产能，并同时发展多种给药形式。提前投入能缩短批准之后的供应等待，也把部分研发与市场不确定性提前带进厂房决策。这是公司说明的制造策略，不能据此推导所有新线已经满负荷或每项投资都会获得回报。礼来制造与供应披露

两家的共同难题是投资与需求的时间不一致。建设需要多年，保险目录可能按年调整，患者的续方又按月发生。生产负责人必须保证质量和供货，商业团队需要知道哪些市场能够持续支付，财务团队则要承担产能尚未转成收入的期间。把公告金额排成榜单，只能看出企业愿意押多少资金，看不出供货效率。

供应确实出现了改善。美国FDA在2025年2月确认司美格鲁肽注射产品短缺已解决，此前在2024年12月确认替尔泊肽短缺解决。这些是美国全国性短缺认定，不能担保每家药房、每个规格在任何时候都有货。FDA司美格鲁肽公告 FDA替尔泊肽决定

这组变化也反驳了一种过时解释，患者用不上药，未必总因药厂生产不足。供给约束改善后，付款与持续治疗的问题会更清楚地显现出来。增加产量依然必要，却不能单独证明可及性已经解决。

用过一次的人，不会自动成为全年销量

2025年《JAMA Network Open》发表的研究纳入125,474名美国超重或肥胖成人，研究对象在2018至2023年开始使用相关GLP-1类药物。一年内，伴2型糖尿病者估计停药比例为46.5%，无2型糖尿病者为64.8%。研究将至少60天没有药物可用界定为中断，观察到胃肠道不良事件等与停药相关。这是历史观察性研究，不能当作2026年两家企业最新产品的客户流失率。研究原文

数据的价值在于提醒经营者，首次处方与持续治疗之间存在大量变化。不同诊断人群、不同支付方式和不同用药体验，会影响后续需求。用起始人数乘十二个月药费估算收入，隐含了每个人全年不中断的强假设。

也不能把所有中断归咎于保险。身体是否耐受、疗效是否符合预期、患者是否继续选择治疗，都需要认真对待。药企可以改善供应、与付款方谈判，也可以支持规范的信息沟通，但医疗团队与患者保留着具体判断。把持续使用率简单写成销售团队的留客能力，会误解这类产品。

持续治疗为什么值得放在经营分析中，随机研究也提供了解释。SURMOUNT-4在前期使用替尔泊肽之后，将受试者随机分到继续治疗或改用安慰剂的组别。后续研究观察到，撤药组出现明显体重回升，继续治疗组进一步减重。这是特定试验的平均结果，并不替任何个体规定用药期限。JAMA随机撤药研究

临床收益与支付持续性由此发生联系。如果付款方希望得到较长时间的健康获益，就需要面对较长时间的费用。患者愿不愿意继续、医学上是否适合继续、经济上能不能继续，是相互关联又分别需要回答的问题。

谁承担多年费用，谁就会参与决定市场

2025年7月，美联社记录了CVS旗下药品福利管理机构在全国目录中优先采用Wegovy、移除Zepbound的变化。报道中的医生因此需要重新安排部分患者的治疗。这里采用的是一次历史目录调整，不把它当作所有保险计划的现行规则。美联社目录调整报道

这说明竞争还发生在药厂与付款方之间。更大的覆盖面可能换来更低的净价，较好的试验结果也未必自动对应每张保险目录中的位置。患者感受到的，是自己熟悉的治疗能否继续；企业财报记录的，则是数量、价格和折让一起变化后的收入。

2026年第二季度，礼来总收入达到230亿美元，同比增长48%，主要由Mounjaro和Zepbound的销量带动。诺和诺德同季度按固定汇率计算的报告销售增幅为3%，剔除美国340B药品定价计划相关准备转回的一次性影响后为7%。两家公司基础、币种和调整口径不同，这里不能拿两个百分比直接判定制造效率；它们说明相同需求背景下，企业经营轨迹已经分化。礼来业绩公告 诺和诺德业绩公告

支付范围也在继续改变。CMS从2026年7月启动Medicare GLP-1 Bridge，为符合资格的Part D参保者提供特定药物，每月共付额50美元，项目计划持续至2027年底。它面向符合条件的Part D参保者，但在常规Part D给付与支付流程之外运行，不能理解为普通Part D药品保障已对所有参保人统一扩围。CMS项目说明

这类制度变化会影响药企对未来订单的判断，也让价格与规模的取舍更加具体。支付方承担更广人群的费用，需要观察真实使用和结果；企业接受怎样的价格，则要与新增治疗人数、制造投入一起算。公开资料尚不足以给出两家的单个患者净收益，文章也不把目录价当作公司实际到手金额。

Mack的加薪经历提醒人们，持续治疗最终发生在个人的保险资格与每月预算里。药厂的新产线可以维持很多年，一位患者的支付条件却可能在一次工作变化后中断。两家公司的扩张能走多稳，要看新工厂供出的药物，能否在这些变化中持续到达适合接受治疗的人。

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