返回雀巢档案# 雀巢全面成长案例 PPT 数字校准复核报告
复核日期：2026-08-28
复核对象：56 页 Image2 全图片版 PPT
核验原则：雀巢数据以雀巢集团官方年报、业绩公告和口径重述文件为准；竞品数据以各公司官方公告或 SEC 文件为准。
## 一、复核结论
已逐页复核全稿中的历史时点、近三年财务数据、2026 年上半年数据、产品组合、全球工厂与研发网络、中国业务和竞品页。本次发现并修正 4 页：第 25、32、39、46 页。其余公开数字在下述披露口径和截止日内未发现差异。
新版仍为“每页一张全幅图片”：56 页、56 张图片、56 组备注，每张图片覆盖 1280×720 整页画布。
## 二、本次修正明细
| 页码 | 原问题 | 校准后 | 复算或口径 |
|---|---|---|---|
| 25 | “自由现金流回落 14%”精度不足；7.159/7.685/5.351 被标为“资本开支” | 改为“回落 14.2%”和“资本新增” | (9,154 − 10,666) / 10,666 = -14.174%，四舍五入为 -14.2%。7,159/7,685/5,351 是年报的 **Capital additions**，不是现金流量表的 capital expenditure。 |
| 32 | “约 608.7 亿、约 68%”未写明重述口径 | 改为“按 2025 年重述销售额计算，前三大增长平台合计 608.69 亿瑞郎，占集团销售额 68.0%” | 245.45 + 184.06 + 179.18 = 608.69 亿；608.69 / 894.90 = 68.016%，保留一位小数为 68.0%。 |
| 39 | ImageGen 将横轴“12.0%”重复了一次 | 改为 -2.0%至26.0%，每格 2 个百分点，无重复刻度 | 四组柱值未改：奶品与冰淇淋 23.0%/1.3%，食品与烹饪 19.5%/-0.4%，糖果 12.7%/8.2%，水 9.2%/3.9%（UTOP 利润率/OG）。 |
| 46 | 将“按终端客户所在地”的销售额 48.76 亿瑞郎，与 AOA 经营口径的 OG/RIG 并列 | 统一为“AOA 经营口径：2025 销售 43.83 亿瑞郎，OG -6.4%，RIG -4.5%” | 4,876 百万瑞郎是 principal markets/end-customer geography 口径；4,383 百万瑞郎和 OG/RIG 是 Zone AOA 经营分部口径，两者不应混用。 |
## 三、近三年财报数据复核
单位：百万瑞士法郎，比率和 EPS 除外。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---:|---:|---:|
| 销售额 | 92,998 | 91,354 | 89,490 |
| 报告销售增长 | -1.5% | -1.8% | -2.0% |
| 有机增长 OG | 7.2% | 2.2% | 3.5% |
| 实际内部增长 RIG | -0.3% | 0.8% | 0.8% |
| 定价 | 7.5% | 1.5% | 2.8% |
| 汇率影响 | -7.8% | -3.7% | -5.7% |
| UTOP | 16,053 | 15,704 | 14,389 |
| UTOP 利润率 | 17.3% | 17.2% | 16.1% |
| 净利润 | 11,209 | 10,884 | 9,033 |
| 基本 EPS（瑞郎） | 4.24 | 4.19 | 3.51 |
| Underlying EPS（瑞郎） | 4.80 | 4.77 | 4.42 |
| 经营现金流 | 15,941 | 16,675 | 15,904 |
| 自由现金流 | 10,403 | 10,666 | 9,154 |
| 资本新增 Capital additions | 7,159 | 7,685 | 5,351 |
| 净债务 | 49,638 | 56,005 | 51,382 |
| 研发费用率 | 1.8% | 1.8% | 1.8% |
| 广告与营销费用率 | 7.7% | 8.1% | 8.6% |
主要来源：
- [Nestlé 2023 Full-year results](https://www.nestle.com/media/pressreleases/allpressreleases/full-year-results-2023)
- [Nestlé 2023 Financial Statements](https://www.nestle.com/sites/default/files/2024-02/2023-financial-statements-en.pdf)
- [Nestlé 2024 Full-year results](https://www.nestle.com/media/pressreleases/allpressreleases/full-year-results-2024)
- [Nestlé 2024 Annual Review](https://www.nestle.com/sites/default/files/2025-02/annual-review-2024-en.pdf)
- [Nestlé 2025 Full-year results](https://www.nestle.com/media/pressreleases/allpressreleases/full-year-results-2025)
- [Nestlé 2025 Annual Review](https://www.nestle.com/sites/default/files/2026-02/annual-review-2025-en.pdf)
## 四、2025 年“4+1”重述口径复核
单位：百万瑞士法郎。
| 业务平台 | 销售额 | OG | RIG | UTOP | UTOP 利润率 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|
| Coffee | 24,545 | 6.2% | 0.5% | 4,461 | 18.2% |
| Petcare | 18,406 | 2.2% | 2.6% | 4,000 | 21.7% |
| Nutrition | 17,918 | 0.7% | -0.2% | 3,590 | 20.0% |
| Food & Snacks | 25,070 | 3.8% | 0.2% | 4,455 | 17.8% |
| Waters & Premium Beverages | 3,551 | 5.3% | 2.6% | 322 | 9.1% |
来源：[Nestlé Group restatements 2025](https://www.nestle.com/sites/default/files/2026-03/nestle-group-restatements-2025.pdf)
## 五、2026 年上半年复核
- 销售额 43,109 百万瑞郎。
- OG 3.6%，RIG 1.5%，定价 2.1%，汇率影响 -6.2%，报告销售增长 -2.5%。
- UTOP 利润率 16.4%，净利润 3,472 百万瑞郎，自由现金流 3,375 百万瑞郎。
- 产品平台 OG/RIG：Coffee 7.5%/2.9%，Petcare 2.7%/1.8%，Nutrition -1.2%/-1.3%，Food & Snacks 3.7%/1.9%，Waters & Premium Beverages 5.1%/1.6%。
来源：[Nestlé 2026 Half-year results](https://www.nestle.com/media/pressreleases/allpressreleases/half-year-results-2026)
## 六、全球规模、研发和中国口径
- 销售覆盖 185 个国家；335 家工厂分布于 75 个国家；约 271,000 名员工。
- 年度研发投入约 17 亿瑞郎，约 4,000 名研发人员，22 个研发地点。
- 2025 年销售地理占比：美洲 48.0%、AOA 26.8%、欧洲 25.2%。工厂数：美洲 121、AOA 123、欧洲 91，合计 335。
- 中国本地资产：24 家工厂、3 个研发中心、5 个创新中心、21,000 多名员工，90% 以上在中国销售的产品在本地生产。
来源：
- [Nestlé at a glance](https://www.nestle.com/about/overview)
- [Nestlé R&D organization](https://www.nestle.com/about/research-development/organization)
- [雀巢中国：雀巢在中国](https://www.nestle.com.cn/about_nestle/nestle_in_china)
- [Nestlé 2025 Annual Review](https://www.nestle.com/sites/default/files/2026-02/annual-review-2025-en.pdf)
## 七、竞品页抽核
| 公司/业务 | 2025 销售 | 增长口径 | 利润率参考 | 结果 |
|---|---:|---:|---:|---|
| PepsiCo | USD 93.925bn | Organic revenue 1.7% | Operating margin 约 12.2% | 与 PPT 一致 |
| Danone | EUR 27.283bn | LFL 4.5%，volume/mix 2.7% | Recurring operating margin 13.4% | 与 PPT 一致 |
| Mondelez | USD 38.537bn | Organic 4.3%，volume/mix -3.7% | Adjusted operating income margin 13.2% | 与 PPT 一致 |
| JDE Peet's | EUR 9.921bn | Organic 15.3% | Adjusted EBIT margin 13.1% | 与 PPT 一致 |
| KDP U.S. Coffee | 约 USD 4.0bn | 定价 4.8%，量/结构 -4.2% | Adjusted operating income margin 30.9% | 与 PPT 一致 |
| Hill's | USD 4.613bn | — | Operating profit margin 23.1% | 与 PPT 一致 |
| Danone Specialized Nutrition | EUR 9.277bn | LFL 7.4% | 未统一单列 | 与 PPT 一致 |
| Abbott Nutrition | USD 8.451bn | Organic 1.2% | Operating margin 约 18.4% | 与 PPT 一致 |
主要来源：
- [PepsiCo 2025 Annual Report](https://www.pepsico.com/docs/pepsico-5v9wci20/media/Files/investors/pepsico-2025-annual-report.pdf)
- [Danone 2025 Full-year results](https://www.danone.com/newsroom/press-releases/full-year-results-2025.html)
- [Mondelez 2025 earnings release, SEC](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1103982/000162828026005016/mdlzearningsreleasecontent.htm)
- [JDE Peet's 2025 results](https://www.jdepeets.com/news-container/jde-peets-reports-full-year-results-2025-3243158/)
- [Keurig Dr Pepper 2025 results](https://www.keurigdrpepper.com/keurig-dr-pepper-reports-q4-and-full-year-2025-results-and-provides-2026-outlook/)
- [Colgate-Palmolive/Hill's 2025 results](https://investor.colgatepalmolive.com/static-files/4298e292-4aaf-4b10-8953-aad27c1065d7)
- [Abbott 2025 results, SEC](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1800/000162828026002982/abt-2025q4xexhibitx991.htm)
## 八、技术质量检查
- PowerPoint 共 56 页，导入检查识别 56 个 slide、56 个 image 和 56 个 notes。
- 每页只有一张全幅图片，图片边界均为 [0, 0, 1280, 720]。
- 全 56 页已重新渲染并制作联络表检查。
- 溢出检查通过：`Test passed. No overflow detected.`
- 第 25、32、39、46 页已进行大图人工检查及 OCR 辅助检查。
## 九、口径边界
“无错误”的复核范围是截至 2026-08-28 可获得的公开披露和上述口径。以后若公司发布重述、更正、业务分类变更或新年报，应以最新官方文件为准再次更新。